חשש בבורסה: חוסר הכרעה בבחירות והמשך ממשלת נתניהו מעלים סיכונים

שוק ההון הישראלי חושש מהשלכות של בחירות לכנסת ללא הכרעה פוליטית ברורה. הערכות הן שהמשך כהונתו של בנימין נתניהו עלול להחזיר למרכז הבמה סיכונים כלכליים הקשורים לתוכנית "החלשת מערכת המשפט". מחקר חדש מצביע על כך שהשווקים מושפעים מציפיות לקיפאון פוליטי עוד לפני מועד הבחירות.

על פי ניתוח כלכלי ישראלי המבוסס על מחקר של הכלכלן ניסן אברהם עבור בורסת תל אביב, שבדק עשר מערכות בחירות מאז 2003, משקיעים נוטים לצפות תוצאות בחירות ולהעריך סיכונים פוליטיים. ניסיון השנים האחרונות הוסיף גורם חדש לחישובים אלו, הנוגע להרכב הממשלה הבאה ומדיניותה.

המחקר מצא כי מדד תל אביב 125 ירד בממוצע של 5.3% בשלושת החודשים שקדמו לבחירות ללא הכרעה, לעומת ירידה מתונה של 0.2% לפני בחירות שהסתיימו בהכרעה ברורה. הדבר משקף את רגישות השווקים לאפשרות של קשיים בהרכבת ממשלה.

עם זאת, הבחירות הנוכחיות שונות, שכן תוכנית "החלשת מערכת המשפט" שיזמו ממשלת נתניהו ושר המשפטים יריב לוין, השפיעה לרעה על מניות ישראליות בשנה שקדמה למלחמת "חרבות ברזל". באופן מפתיע, הבורסה עלתה לאחר פרוץ המלחמה באוקטובר 2023, למרות האתגרים הביטחוניים, כיוון שהמשקיעים העריכו שהמלחמה הפחיתה את הסיכוי לקידום התוכנית וחיזקה את הסיכוי להחלפת הממשלה.

מדד תל אביב 35 הגיע לשפל ב-26 באוקטובר 2023, אך נכנס למגמת עלייה כמעט רציפה עד מאי 2026, המיוחסת לציפיות לשינוי ממשלתי. בחמשת החודשים האחרונים נרשמה האטה יחסית בשוק, לצד גורמים בינלאומיים, וכן ירידה בוודאות לגבי אפשרות החלפת ממשלת נתניהו. כעת, האפשרות של הישארות הקואליציה הנוכחית בשלטון מחייבת את המשקיעים להעריך מחדש סיכונים שנחשבו פוחתים.

בטווח הקצר-בינוני, המחקר מצביע על כך שהפער בביצועי מניות בין בחירות מכריעות ללא מכריעות מצטמצם בחודשים שלאחר הבחירות. חמישה חודשים לאחר בחירות ללא הכרעה, מדד תל אביב 125 הניב תשואה ממוצעת של כ-6.7%, לעומת 6.5% לאחר בחירות מכריעות. בשנה שלאחר הבחירות, המדד הניב תשואה ממוצעת של 16.4%, לעומת ממוצע שנתי של 11.5% בתקופת המחקר. עם זאת, עליות אלו תאמו ברוב המקרים מגמות חיוביות בשווקים הגלובליים, מה שמרמז שהן אינן נובעות אך ורק מתוצאות הבחירות בישראל.

השפעת הבחירות נרשמה גם בשוק המטבעות: השקל עלה ב-1.4% מול סל מטבעות בשנה שלפני הבחירות, לעומת 2.5% בשנה שלאחר מכן. הדבר עלול להקטין את תשואות המשקיעים הישראלים בשווקים זרים שאינם מגדרים את עצמם מפני תנודות בשערי חליפין. השווקים מחפשים בעיקר ודאות פוליטית, בעוד שגורמים כמו ריבית, אינפלציה, צמיחה כלכלית והתפתחויות גיאופוליטיות יקבעו את כיוונם לאחר הבחירות. עם זאת, השלכות תוכנית "החלשת מערכת המשפט" הפכו את זהות הממשלה הבאה ומדיניותה לגורם נוסף בחישובי המשקיעים, כך שהדאגה אינה מוגבלת עוד לאפשרות של חוסר הכרעה בבחירות, אלא כוללת גם את הכיוונים הכלכליים והמשפטיים של הממשלה שתקום.