בבורסה חוששים: הבחירות יסתיימו בלי הכרעה

שוק ההון הישראלי מתמחר חשש מקיפאון פוליטי לקראת הבחירות הקרבות, כך עולה ממחקר של הבורסה לניירות ערך. המחקר, שניתח עשר מערכות בחירות מאז 2003, מצא כי בשלושת החודשים שלפני בחירות שלא הובילו להכרעה, מדד תל אביב 125 ירד בממוצע של 5.3%, לעומת ירידה של 0.2% בלבד כאשר הסתמנה הכרעה ברורה. הדבר משקף תמחור מוקדם של השוק, הקורא את המפה הפוליטית חודשים מראש.

הפעם, למשוואת חוסר הוודאות הרגילה מצטרף משתנה חדש: ההשלכות הכלכליות של השינויים הפוליטיים. הניסיון של השנים האחרונות, ובפרט ההפיכה המשטרית שקידם שר המשפטים יריב לוין, הכה בשוק ההון. לעומת זאת, פרוץ המלחמה הביא לעלייה בבורסה, מתוך הערכה שהמשבר הביטחוני יגרום להחלפת הממשלה. נקודת השפל של מדד תל אביב 35 נרשמה באוקטובר 2023, ומאז ועד מאי 2026 נרשמה מגמת עלייה, שנשענה על ההנחה של החלפת ממשלה. בחמשת החודשים האחרונים חזר הדשדוש, בשל הבנה שהחלפת הממשלה אינה מובטחת והסיכון שהקואליציה הנוכחית תישאר בשלטון מחייב תמחור מחדש של סיכונים.

עם זאת, המחקר מראה כי חמישה חודשים לאחר יום הבחירות, הפערים בתשואות נמחקים כמעט לחלוטין, ללא קשר לשאלה אם הייתה הכרעה פוליטית. מדד תל אביב 125 הניב תשואה ממוצעת של 16.4% ב-12 החודשים שלאחר הבחירות, לעומת ממוצע שנתי של 11.5% לאורך כל התקופה שנבדקה, אם כי עליות אלו חפפו לרוב מגמות חיוביות בשווקים הגלובליים.

גם לשקל יש תפקיד: בשנה שלפני בחירות המטבע המקומי מתחזק בממוצע 1.4% בלבד, בעוד שלאחר הבחירות הייסוף מואץ ל-2.5%, מה שעלול לשחוק רווחים למשקיעים בחו"ל ללא גידור מטבעי. המסקנה המרכזית היא שהשוק מחפש ודאות, וברגע שהאבק שוקע, יסודות הכלכלה, הריבית, האינפלציה, הצמיחה והמצב הגיאופוליטי הם שמכתיבים את הכיוון. אך הלקח מההפיכה המשטרית מלמד שהפעם, בנוסף לשאלה אם תושג הכרעה, חשובה גם המדיניות שתנקוט הממשלה הנבחרת.