בבורסה חוששים: הבחירות יסתיימו בלי הכרעה

שוק ההון הישראלי מתמחר חשש מקיפאון פוליטי לקראת הבחירות הקרבות, כך עולה ממחקר חדש של הבורסה לניירות ערך. המחקר, שניתח עשר מערכות בחירות מאז 2003, מצא כי בשלושת החודשים שלפני בחירות שלא הובילו להכרעה, מדד תל אביב 125 ירד בממוצע ב-5.3%, לעומת ירידה של 0.2% בלבד כאשר הסתמנה הכרעה ברורה. הדבר משקף את יכולת השוק לקרוא את המפה הפוליטית ולהגיב בהתאם חודשים מראש.

הפעם, למשוואת חוסר הוודאות הרגילה מצטרף משתנה חדש: ההשלכות הכלכליות של ההפיכה המשטרית. הניסיון של השנים האחרונות לימד את המשקיעים שמעבר לשאלה אם תהיה הכרעה, חשוב גם מי ינצח. בשנה שקדמה למלחמה, ההפיכה המשטרית שקידם שר המשפטים יריב לוין פגעה בשוק ההון. לעומת זאת, פרוץ המלחמה וההערכה שהמשבר הביטחוני יגרום להחלפת הממשלה, הובילו לעלייה במדדים. נקודת השפל של מדד תל אביב 35 נרשמה ב-26 באוקטובר 2023, ומאז ועד מאי 2026 נרשמה מגמת עלייה, שנשענה על ההנחה שהממשלה תוחלף.

בחמשת החודשים האחרונים נרשם דשדוש מחודש, הנובע מהבנה שהחלפת הממשלה אינה מובטחת. האפשרות שהקואליציה הנוכחית תישאר בשלטון מאלצת את המשקיעים לתמחר מחדש סיכונים שנחשבו מאחוריהם. עם זאת, המחקר מראה כי חמישה חודשים לאחר יום הבחירות, הפערים בתשואות בין מערכות עם הכרעה ללא הכרעה נמחקים כמעט לחלוטין. ב-12 החודשים שלאחר הבחירות, מדד תל אביב 125 הניב תשואה ממוצעת של 16.4%, לעומת ממוצע שנתי של 11.5% לאורך כל התקופה.

עוד עולה מהמחקר כי בשנה שלפני בחירות המטבע המקומי מתחזק בממוצע 1.4% בלבד מול סל מטבעות, בעוד שלאחר הבחירות הייסוף מואץ ל-2.5%. התחזקות השקל לאחר הבחירות עלולה לשחוק רווחים של משקיעים בחו"ל ללא גידור מטבעי. המסקנה המרכזית היא שהשוק מחפש ודאות, ולא נוטה צד פוליטי. יסודות הכלכלה, הריבית, האינפלציה, הצמיחה והמצב הגיאופוליטי הם שיכתיבו את הכיוון, אך הלקח מההפיכה המשטרית מלמד שהפעם חשובה גם המדיניות שתנקוט הממשלה הנבחרת.