מרחק נגיעה מהגבול התחתון: מה הפיל את המדד רגע לפני החלטת הריבית?

מדד המחירים לצרכן באוקטובר הפתיע כלפי מטה, עם ירידה של 0.1%, והאינפלציה השנתית התמתנה ל-1.1%, מעט מעל הרף התחתון של יעד בנק ישראל. הנתון, שפורסם על ידי הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה, הפתיע כלכלנים שציפו לעלייה, ומתפרסם שמונה ימים לפני החלטת הריבית הקרובה ב-23 בנובמבר.

ההפתעה בולטת על רקע התחזקות הדולר מול השקל בכ-3.6% בחודש האחרון. בדרך כלל, פיחות בשקל מייקר מוצרים מיובאים, אך השפעת שער החליפין על המחירים אינה מיידית, אלא הדרגתית וחלקית, כפי שמסביר רונן מנחם, כלכלן השווקים הראשי של בנק מזרחי טפחות. לדבריו, ההשפעה תלויה גם במצב המשק ובשאלה אם היחלשות השקל תימשך.

הגורם המרכזי לירידת המדד היה סעיף ההוצאות על נסיעות לחו"ל וטיסות בארץ, שמחיריהם ירדו ב-5.1%. ללא סעיף זה, המדד היה עולה בכ-0.13%. מנחם מציין כי אוקטובר היה חודש עם השפעת חגים מצומצמת, וסעיף הטיסות תנודתי במיוחד. ירידות נרשמו גם במדד מנוכה עונתיות ובמדד ללא דיור, המעידים על התמתנות רחבה במחירים.

מנגד, שוק השכירות ממשיך להתייקר, עם עלייה של 2.8% לחוזי חידוש ו-5.5% לשוכרים חדשים, בעוד מחירי הדירות עצמן ירדו ב-1.5% בשנה האחרונה.

הנתון החדש עשוי להשפיע על החלטת בנק ישראל בנוגע לריבית. בעוד ההערכות הרווחות דיברו על השארת הריבית ללא שינוי ברמה של 3.25%, האינפלציה הנמוכה מעלה את האפשרות להפחתת ריבית. עם זאת, גורמים כמו עליית ריבית צפויה בארה"ב, השפעת הפיחות בשקל והאי-וודאות הפוליטית והתקציבית מקשים על ההכרעה. השאלה המרכזית היא האם האינפלציה הנמוכה משקפת שינוי מתמשך או שהשפעת הפיחות עדיין לפנינו.