בנק ישראל חושף את הצמיחה האמיתית: 5.6% על הנייר, 3.4% במשק - ואנבידיה מסבירה את הפער

בנק ישראל מפרסם לראשונה תחזית צמיחה המפרידה בין פעילות כלכלית המתבצעת בישראל לבין ייצור של חברות הרשומות בישראל אך מתבצע בחו"ל. התחזית הרשמית לשנת 2024 עומדת על צמיחה של 5.6%, אך לאחר ניכוי הייצור בחו"ל, הצמיחה המקומית עומדת על 3.4% בלבד. בשנת 2027 הפער צפוי לגדול עוד יותר, עם צמיחה רשמית של 7.5% לעומת 5.1% בפעילות המקומית.

הפער נובע בעיקר מפעילותן של חברות טכנולוגיה בינלאומיות, כמו אנבידיה, המחזיקות בישראל מרכזי פיתוח משמעותיים אך מייצרות את מוצריהן בחו"ל. לפי כללי החשבונאות הלאומית, ערך מוסף הנוצר בייצור בחו"ל, כאשר החברה הישראלית היא הבעלים הכלכלי של המוצר, יכול להירשם בתוצר הישראלי. תופעה זו גדלה בקצב חריג, כאשר משקל הייצור בחו"ל בתוצר הישראלי עלה מ-1.7% ב-2023 ל-5.8% ברבעון השני של 2026.

בנק ישראל מדגיש כי בעוד שהתוצר הרשמי מושפע מפעילות זו, ההכנסה הלאומית, המשקפת את ההכנסה השייכת לתושבי המדינה, מושפעת פחות. זאת מכיוון שחלק גדול מהרווחים מיוחס לבעלי מניות זרים. הפער בין התוצר להכנסה הלאומית גדל, מה שמשפיע גם על יחס החוב לתוצר, אשר עומד על כ-70% בסוף 2026 לפי המדד המנוכה, לעומת ירידה צפויה ל-66.5% לפי המדד הרשמי.

ההבחנה בין שני סוגי הצמיחה רלוונטית גם להחלטות הריבית. נגיד בנק ישראל, אמיר ירון, וחטיבת המחקר מתמקדים בצמיחה המקומית, הקשורה לביקוש, תעסוקה ושכר. למרות הצמיחה הרשמית, הפעילות המקומית עדיין נמוכה מהמגמה ארוכת הטווח, בעיקר בשל מחסור בעובדים ועלויות ביטחון גבוהות.