אזהרת המפולת: שוק ההון מזכיר את בועת הדוט-קום

סקירת מאקרו ושווקים של בית ההשקעות מיטב, שפורסמה באוקטובר 2026, מצביעה על פערים בין מצב הכלכלה בישראל לבין ביצועי שוק המניות המקומי, ומעלה סימני שאלה לגבי המשך העליות בוול סטריט. בעוד האינפלציה בישראל נמוכה והפעילות הכלכלית מציגה סימני חולשה, בארצות הברית מתרחבת ההשקעה בתשתיות בינה מלאכותית, לצד תופעות בשוק המניות שמזכירות את התקופה שקדמה להתפוצצות בועת הדוט-קום בשנת 2000.

הסקירה מצביעה על ירידה משמעותית במתאם בין מניות הטכנולוגיה ליתר הסקטורים במדד S&P 500, תופעה חריגה המזכירה את ספטמבר 2000, לפני קריסת מניות הטכנולוגיה. במיטב מסבירים כי הדבר עשוי להעיד על כך שמניות הטכנולוגיה מושפעות יותר מציפיות סביב בינה מלאכותית ופחות מהתמונה הכלכלית הרחבה. הכלכלה האמריקנית מציגה תמונה לא אחידה, עם השקעות משמעותיות בתשתיות AI לצד היחלשות בצריכה הפרטית ודשדוש בייצור מוצרי צריכה. בנוסף, ישנם חששות מלחצי מחירים בשרשרת האספקה, בעיקר במוצרי אנרגיה, ציוד חשמלי ורכיבים טכנולוגיים, אשר עלולים להוביל להעלאת ריבית נוספת מצד הפדרל ריזרב.

בסין נרשמו ירידות חדות של כ-40% במניות הטכנולוגיה המובילות בתחום הבינה המלאכותית, קבוצת China MAG7, בשל תחרות חריפה וקושי לייצר תשואה על השקעות עתק. עם זאת, החשש לזעזוע פיננסי בסין מצומצם יותר מכיוון שממשלת סין מממנת חלק ניכר מהסיכון. הירידות בסין משמשות דוגמה לסיכונים הטמונים בפער בין השקעות גבוהות ב-AI ליכולת להפיק מהן רווחים.

בישראל, סביבת האינפלציה נמוכה יחסית, למעט בתחום הדיור, וזאת בשל גורמים מבניים כמו התחזקות השקל, פיתוח משק הגז והתגברות התחרות. הסיכונים לעליית אינפלציה מגיעים בעיקר מייבוא והתייקרות דלק. לאור חולשת הביקושים המקומיים, מיטב מעריכים כי הריבית עשויה לרדת לכיוון 3%. למרות נתונים כלכליים חלשים, כולל ירידה במחירי דירות חדשות וקיפאון במכירות קמעונאיות, הבורסה המקומית הציגה ביצועים עודפים, ייתכן בשל ציפיות להתפתחויות פוליטיות.

הסקירה מסכמת בשתי שאלות מרכזיות למשקיעים: האם העליות במניות הטכנולוגיה האמריקניות נשענות על ציפיות גבוהות מדי, והאם חולשת הכלכלה הישראלית תוביל להקלה מוניטרית. מיטב מזהירים מפני הדמיון בין התפתחויות בשוק ה-AI לתקופות קודמות שבהן נוצר פער בין התלהבות משקיעים למציאות כלכלית.