האתגר הבא של מניות הבנקים: להצדיק את השווי הגבוה שלהן

מניית הבנק הבינלאומי צנחה אתמול ב-6% בעקבות פרסום דוחות כספיים מאכזבים לרבעון השלישי, מהלך שגרר ירידות גם במניות בנקים אחרות וגרם למדד ת״א-בנקים לאבד 3.6% מערכו. הבנק הבינלאומי דיווח על ירידה של 12.6% ברווח הנקי ל-508 מיליון שקל, ושחיקה בתשואה להון מ-16.2% ל-13.8%, למרות גידול של כ-22% בתיק האשראי שלו בשנה האחרונה. ירידות אלו מצטרפות למגמה מתמשכת בחודשים האחרונים, במהלכם איבד מדד מניות הבנקים כ-5% מערכו, ולאחר שבתקופה שקדמה לכך היה ממנועי העליות המרכזיים בבורסה. מאז פברואר, איבד המדד 12% מערכו.

הירידות במניות הבנקים, למרות רווחיהם הגבוהים וחלוקת הדיבידנדים הנדיבים, מוסברות בחלקן על ידי מכירת מניות בהיקף של 4.9 מיליארד שקל נטו על ידי משקיעים זרים בתשעת החודשים הראשונים של השנה, לעומת רכישות של 6.7 מיליארד שקל בתקופה המקבילה אשתקד, שינוי של 11.6 מיליארד שקל. שני בנקים, לאומי והפועלים, נכללים במכירות הגדולות ביותר של הזרים, בעוד שאף בנק לא מופיע ברשימת הרכישות שלהם. בנוסף, הגופים המוסדיים הישראליים, המנהלים מאות מיליארדי שקלים, מאטים את קצב רכישותיהם, מה שמשפיע על מאזן ההיצע והביקוש, במיוחד כאשר הם מפנים חלק גדול יותר מהכסף לשווקים בחו"ל.

הבנקים נבחנים בעיקר על פי רווחיותם, תשואה להון ודיבידנדים, ולא בהכרח על פוטנציאל צמיחה מהיר כמו חברות טכנולוגיה. שחיקת הרווחיות מקשה על הצדקת עליות נוספות במחירי המניות, במיוחד כאשר מניות הבנקים נסחרות במכפיל הון ממוצע של 1.52, גבוה מהממוצע ההיסטורי. שחיקה זו נובעת מירידת ריבית בנק ישראל, התמתנות האינפלציה, שינויים בשערי חליפין ותחרות על פיקדונות, לצד מס מיוחד על רווחי הבנקים. למרות זאת, הגידול בפעילות העסקית והרחבת תיקי האשראי, כמו גם מהלכי התייעלות, עשויים לתמוך ברווחיות.

אתגר תחרותי נוסף מתקרב עם קבלת רישיון בנקאי מותנה על ידי ענקית הבנקאות הדיגיטלית רבולוט, הצפויה להיכנס לשוק המקומי ולהגביר את התחרות על לקוחות, פיקדונות ופעילות תשלומים, מה שעשוי להוסיף לחץ על המרווחים הבנקאיים.