קידומת 2 פתאום נראית רחוקה: הדולר מזנק לרמתו הגבוהה ביותר מתחילת השנה

הדולר מזנק לרמתו הגבוהה ביותר מתחילת השנה מול השקל, ומוחק כמעט את כל התחזקות המטבע המקומי מתחילת השנה. לפני מספר חודשים, בסוף מאי, נסחר הדולר בשפל של 2.8 שקלים, הרמה הנמוכה ביותר מאז 1993, והיו אף הערכות כי ימשיך לרדת. כעת, השער עומד על 3.16 שקלים, הרמה הגבוהה ביותר מאז סוף מרץ.

אחד המנועים המרכזיים להתחזקות השקל עד כה היה שוק המניות האמריקאי, שהוביל את הגופים המוסדיים למכור דולרים כדי לשמור על רמת חשיפה רצויה למט"ח. ברבעון השני של השנה מכרו המוסדיים כ-13.8 מיליארד דולר נטו, לעומת כ-5.3 מיליארד ברבעון הקודם. במקביל, תושבי חוץ מכרו מט"ח נטו בהיקף של כ-6.4 מיליארד דולר.

מודי שפריר, אסטרטג ראשי שווקים פיננסיים בבנק הפועלים, מסביר כי התחזקות השקל החלה עוד בסוף 2024, בתמיכת ירידה בפרמיית הסיכון ושינוי בהתנהלות הגופים המוסדיים, שהורידו את חשיפתם למט"ח. הראל דותן, מנהל השקעות נגזרים ומט"ח במנורה מבטחים, מוסיף כי חשיפת המט"ח של המוסדיים, לאחר ירידה, החלה לעלות בחודשים האחרונים לכ-20%, והתאמות הגידור שלהם הפכו גורם משמעותי בתנועות השקל.

במקביל, חלה התרחבות בפערי הריבית בין ישראל לארה"ב. בנק ישראל הוריד את הריבית ל-3.25%, בעוד שהפדרל ריזרב העלה אותה ל-3.75%-4%. שינוי זה מייקר את עלויות הגידור, כפי שמסביר מוטי אזולאי, מנהל דסק מט"ח ונסחרים במגדל ביטוח ופיננסים, שציין כי עלות הגידור השנתית עלתה מ-0.5% ל-2.3%. בנוסף, פרמיית הנזילות (בייסיס) מייקרת את הגידור, אך רמותיה עדיין אינן מייצגות פאניקה בשווקים.

בנק ישראל עצמו רכש במאי ויוני כ-1.83 מיליארד דולר, פעולות שנועדו לשמור על פעילות תקינה בשווקים. שפריר מפרש זאת כחשש של הבנק מהייסוף החד והשפעתו על היצואנים וההייטק. רביב כרמי, מנכ"ל אפסילון מקבוצת הפניקס, ממליץ לגדר חלק משמעותי מההשקעה בארה"ב, ומציע למשקיע הפרטי להשתמש בקרנות סל מנוטרלות מט"ח.

התחזקות הדולר בעולם תרמה אף היא, אך התחזקותו מול השקל חריגה יותר. אי-הוודאות הפוליטית והחשש מהסלמה מול איראן מוסיפים לחולשת השקל. תנודות המטבע משפיעות על הכלכלה הריאלית: דולר חלש פוגע ביצואנים, ודולר חזק מייקר יבוא. מחיר הנפט הגבוה, שהגיע ל-117 דולר לחבית, עלול להגביר לחצים אינפלציוניים.

למרות השינוי בעמדת בנק הפועלים מ'חיובית' ל'ניטרלית' על השקל, שפריר ודותן עדיין רואים כוחות בסיסיים חזקים שתומכים בהתחזקותו לטווח הארוך. המבחנים הבאים לשקל יהיו החלטת הריבית של בנק ישראל ב-23 בנובמבר, החלטת הריבית של הפד ב-9 בדצמבר, והיכולת להקים ממשלה יציבה.