"אנחנו אומרים 'לא' ל־98% מהפניות שמגיעות אלינו"

שוק הסקנדרי, העוסק ברכישת מניות של עובדים, מייסדים ומשקיעים בחברות פרטיות, צומח במהירות בישראל ובעולם, בעיקר על רקע קיפאון בשוק ההנפקות. קרנות סקנדרי ייעודיות נכנסו לוואקום זה ורוכשות מניות בשוק המשני, כלומר מניות שעוברות ידיים בין גופים פרטיים. המודל מבוסס על רכישת מניות בהנחה משמעותית לעומת הערכות השווי האחרונות, והקרנות מחזיקות בהן לתקופה קצרה יחסית של עד חמש שנים, בתקווה להנפקה או מכירה עתידית.

בישראל פועלות קרנות סקנדרי בינלאומיות וישראליות. המילטון ליין, אחת מהשחקניות הגדולות בעולם, מגייסת הון לפלטפורמה שמנהלת כ-20 מיליארד דולר ומרחיבה את פעילותה בישראל. קית' בריטיין, שותף מנהל בפעילות הסקנדרי בהמילטון ליין, ציין כי שוק הסקנדרי צמח מ-10 מיליארד דולר לכ-240 מיליארד דולר ב-16 שנים. הקרן רוכשת אחזקות לא רק בהייטק, אלא גם בתחומים כמו נדל"ן ותשתיות.

בריטיין ביקר בישראל כדי לפגוש חברות הייטק, קרנות הון סיכון וגופים מוסדיים. לדבריו, בשלוש השנים האחרונות מאז אירועי ה-7 באוקטובר, המילטון ליין השקיעה בישראל כ-470 מיליון דולר, ובסך הכל כ-1.5 מיליארד דולר מאז תחילת פעילותה. הקרן ביצעה עסקאות סקנדרי ב-Vgames וכן השקיעה בחברות ישראליות כמו Wiz, פנתרה וסייברארק דרך עסקאות בהובלת מנהלי קרנות.

המילטון ליין בוחנת מגוון עסקאות, כולל קרנות הזקוקות לנזילות, בעלי מניות בחברות שרוצים למכור, ומנהלי קרנות הון סיכון המעוניינים להעביר חברות לכלים חדשים. הקרן יכולה לבצע עסקאות בגדלים שונים, החל מ-5 מיליון דולר ועד למעלה מ-100 מיליון דולר. בריטיין הדגיש כי הקרן מגיעה להערכות שווי משלה על ידי בחינת המודל העסקי, המדדים הפיננסיים וגודל השוק, תוך שימוש בכלים טכנולוגיים. ההנחה הממוצעת ברכישת אחזקות ממשקיעים בקרנות הון סיכון היא 20%-25%, אך טווח ההנחות רחב יותר ברכישה ישירה של מניות בחברה.

בריטיין ציין כי הקרן דוחה יותר מ-90% מהעסקאות הנבחנות, ולעיתים אף 98%, מה שמצביע על שוק קונים. הוא הוסיף כי קיים היצע גדול של מניות, בעיקר מצד קרנות הון סיכון, בשל קשיים בייצור תשואות גבוהות ובעיית נזילות בשווקים הפרטיים. שיעור הכסף המוחזר למשקיעים בקרנות ירד מ-22% בממוצע ל-10%-15% בשנים האחרונות. בריטיין מאמין שתעשיית ההון סיכון תמשיך להתקיים, אך מדגיש את חשיבות בחירת מנהלי הקרנות.

הוא הסביר כי חלון ההנפקות נותר סגור ברובו בשל תנודות כלכליות וגיאופוליטיות, וכן שינוי תרבותי שבו חברות רבות מעדיפות להישאר פרטיות בשל חובות דיווח ורגולציה. הנפקת ענקית ה-AI אנתרופיק עשויה להוות נקודת ציון חשובה שתתמוך בהנפקות נוספות. מהפכת ה-AI משפיעה גם על שוק הסקנדרי, כאשר קרנות מעדיפות להחזיק חברות AI מבטיחות ולמכור פורטפוליו ישן יותר.