החוב של המשקיעים בוול סטריט בשיא - האם הוא עלול לגרום למפולת בבורסה?

החשש מפני מפולת בבורסה בוול סטריט גובר בשל הגידול בחוב המרג'ין, האשראי שמשקיעים לווים מהברוקרים כנגד ניירות ערך. בסוף ספטמבר עמד חוב זה על כ-1.48 טריליון דולר, קרוב לשיא של יוני (1.5 טריליון דולר) ועלייה של כ-31% לעומת השנה שעברה. הסיכון טמון בכך שירידות נוספות בשוק עלולות להוביל למכירות כפויות בהיקפים גדולים, שכן מינוף מגדיל הן את הרווחים והן את ההפסדים. לדוגמה, ירידה של 25% בשוק יכולה להפוך להפסד של 50% על ההון העצמי של המשקיע, בנוסף לעלויות הריבית על ההלוואה, שיכולות להגיע לכ-10.6% בשנה בחלק מהברוקרים.

רגולציות כמו תקנה T של הפד מאפשרות מימון של עד מחצית מרכישת מניות חדשה, וכללי FINRA דורשים שמירה על הון עצמי של לפחות 25% משווי התיק. ברוקרים רבים דורשים רף גבוה יותר, מה שמגדיל את הסיכון לדרישות ביטחונות נוספות או למכירה כפויה במקרה של ירידות. מכירות כפויות אלו עלולות להוריד את המחירים באופן חד, ליצור אפקט דומינו של מכירות נוספות ולהזין מעגל שלילי.

ההיסטוריה מלמדת על קשר בין שיאי חוב המרג'ין לבין שיאי שוק, ולאחריהם ירידות חדות. שלוש פעמים מאז 1997, כאשר חוב המרג'ין צמח בקצב שנתי של יותר מ-40% (לקראת מרץ 2000, יולי 2007 ואוקטובר 2021), נרשמו שיאים בחוב שקדמו לירידות חדות בשוק ובחוב עצמו. למרות שהקצב הנוכחי נמוך יותר, הריכוז הגבוה של משקיעים ממונפים במניות טכנולוגיה, המהוות כ-40% ממדד S&P 500, מגביר את הסיכון.

החוב המוגדל משקף גם שינויים בפעילות המשקיעים, כמו אסטרטגיות מורכבות יותר הכוללות קנייה ומכירה בחסר, ולא רק רכישת מניות ממונפת. בנוסף, שוק המניות מהווה חלק משמעותי מעושר משקי הבית בארה"ב, כך שירידה חדה עלולה לפגוע גם בצריכה הפרטית. ישראלים המשקיעים במניות אמריקאיות דרך ברוקרים בינלאומיים חשופים לכללים ולסיכונים דומים, כולל תנודות בשער השקל.