הקריסה באלקטרה נדל"ן: "השוק מחכה לאחים זלקינד"

מניית אלקטרה נדל"ן איבדה כ-63.8% מערכה מאז ביטול הנפקתה ביולי, מתוכם 33.3% בחודש האחרון בלבד. במקביל, תשואות אגרות החוב של החברה זינקו לאזור 8%-8.6%. דוח חדש של מחלקת המחקר של פסגות סיגמא ברוקראז', שנכתב על ידי אבי שקורי, מצביע על כך שהבעיה אינה רק בשוק האמריקאי, אלא במבנה ההון של החברה ובהיעדר הזרמת כספים מצד בעלת השליטה, אלקו (האחים זלקינד).

הדוח מפרט כיצד ביולי בוטלה הנפקה לציבור במחיר מינימום של 40.14 שקל למניה, לאחר צניחה של 12% במניה. לאחר מכן אושרה הקצאה פרטית במחיר נמוך יותר של 35 שקל למניה, כאשר רוב ההקצאה נלקחה על ידי מנורה מבטחים. בעלת השליטה, אלקו, בחרה שלא להשתתף בהקצאה ורכשה מניות בשוק בכ-20 מיליון שקל, מה שהוביל לירידה בהחזקתה מ-51.72% ל-48.49%. שקורי מדגיש כי רכישות אלו אינן תחליף להשתתפות בגיוס, והשוק פירש זאת כאיתות שלילי.

הדוח מצביע על בעיות מבניות נוספות, כולל יחס הון סולו למאזן סולו שעמד על 33.08% מול רף של 33%, וגירעון ליבה שנתי של כ-23.5 מיליון דולר לפני מס. בנוסף, סביבת מאקרו עוינת, הכוללת עליית תשואות בארה"ב, מחירי נפט גבוהים ואינפלציה, מקשה על גיוסים ומימושים. לוח הזמנים כולל חידוש מסגרות בנקאיות והלוואות משמעותיות בשנים הקרובות, כולל הלוואה על קרקע במיאמי שמועד חידושה ב-25 בנובמבר.

הדוח מנתח גם את ביצועי קרנות ההשקעה של החברה בארה"ב, כאשר הקרנות הוותיקות הניבו תשואות גבוהות, אך הקרנות החדשות יותר מציגות ביצועים חלשים יותר. צפי ליציאת המניה ממדדי ת"א-90 ות"א-125 בנובמבר צפוי לצמצם את בסיס המשקיעים הטבעי. גורמים תומכים אפשריים כוללים ירידה בתשואות, גיוס מלא של הקרן החמישית, מימוש הקרקע במיאמי, והזרמת הון מבעלת השליטה.