הבעיה אמיתית, הפתרון מסוכן: למה אסור לנהל את השקל דרך כספי הפנסיה

התאחדות התעשיינים פרסמה נייר עמדה המצביע על תופעה כלכלית לפיה ככל שהחיסכון המוסדי בישראל גדל ומושקע יותר בחו"ל, שוק המניות האמריקאי משפיע יותר על שער השקל. הבעיה, לטענתם, היא שהפתרון המוצע, התערבות ממשלתית בפעילות הגידור של הגופים המוסדיים, הוא מסוכן ולא יעיל.

הנייר מפרט כי נכסי הגופים המוסדיים גדלו משמעותית בשנים האחרונות, ועימם גם החשיפה למט"ח. מנגנון ההשפעה הוא כזה שעליה בשוקי המניות בחו"ל גורמת לעלייה בשווי נכסי המט"ח של המוסדיים, מה שמוביל אותם לגדר את החשיפה ולמכור מט"ח, ובכך להגדיל את הביקוש לשקל. התאחדות התעשיינים טוענת כי קשר זה, למרות שהוא קיים, אינו בהכרח נובע מפעילות הגידור של המוסדיים בלבד, וכי רגרסיות סטטיסטיות מראות שהקשר נחלש משמעותית כאשר מנטרלים גורמים נוספים.

ההצעה המרכזית של התאחדות התעשיינים אינה להפחית את ההפרשות לפנסיה, אלא לשנות את אופן ומועד הגידור של חשיפת המט"ח. הם מבחינים בין ייסוף הנובע משיפור כלכלי אמיתי ליייסוף הנובע מתנועות פיננסיות. עם זאת, המאמר מבקר בחריפות את ההצעה וטוען כי התערבות כזו מעבירה את הסיכון מהמאזן של המוסדיים אל החוסכים, ואינה פותרת את בעיית התחרותיות של היצואנים.

המאמר מדגיש כי התערבות ממשלתית בפעילות גידור לגיטימית של גופים מוסדיים, המנהלים את כספי הפנסיה של מיליוני אזרחים, עלולה ליצור סיכון מוסרי ולפגוע בחוסכים. במקום לטפל בבעיות מבניות של תחרותיות המשק באמצעות רפורמות, הפחתת בירוקרטיה ושיפור תשתיות, ההצעה מפנה את הבעיה לבנק ישראל ולגופים המוסדיים.

לסיכום, המאמר קובע כי בעוד שהתאחדות התעשיינים זיהתה נכונה את הקשר המתחזק בין שוקי ההון הגלובליים לשקל, הפתרון המוצע מסוכן ואינו מטפל בשורש הבעיה. הפתרון האמיתי לבעיית התחרותיות של התעשייה טמון בצעדים ממשלתיים לשיפור כלכלת הייצור, ולא בהתערבות בשוקי ההון או בניהול כספי הפנסיה.