אג״ח ארה״ב נותנות 5% בדולרים - מה זה אומר למשקיעים?

תשואת אגרות החוב של ממשלת ארצות הברית ל-10 שנים הגיעה לאחרונה לכ-5.01%, ירידה קלה משיא זה הותירה אותה סביב 4.96%. עלייה זו, גם אם נראית זניחה, מסמלת שינוי משמעותי בשוק ההשקעות, שכן העולם התרגל במשך למעלה מעשור לריביות אפסיות. תשואה של כ-5% מאגרת חוב ממשלתית אמריקאית ל-10 שנים, בתנאים המתאימים, הופכת אותה שוב לאלטרנטיבה רצינית להשקעה במניות, במיוחד עבור משקיעים ישראלים.

התשואה הגבוהה יותר באגרות החוב הממשלתיות מעלה את השאלה מדוע להשקיע במניות, במיוחד מניות צמיחה יקרות, כאשר ניתן לקבל תשואה כמעט דומה ללא הסיכון העסקי הכרוך בהן. ה-5% מהווים כעת "מחיר כסף" בסיסי בשוק, וכל השקעה אחרת צריכה להציע תשואה גבוהה יותר כדי לפצות על הסיכון. ככל שהתשואה הבסיסית עולה, כך יורד השווי שהמשקיעים מוכנים לשלם עבור רווחים עתידיים, מה שמשפיע במיוחד על מניות טכנולוגיה וחברות צמיחה.

העלייה בתשואות אינה בהכרח סימן למיתון; היא יכולה גם להעיד על כלכלה חזקה. הוויכוח בשוק מתמקד בשאלה האם רווחי החברות ימשיכו לצמוח בקצב מספק כדי להצדיק את מחירי המניות הנוכחיים, או שהתשואות הגבוהות באגרות יגרמו למשקיעים להפחית את הסיכון. הסיבה העיקרית לעליית התשואות כרגע היא חשש מאינפלציה מחודשת, בין היתר בשל עליית מחירי הנפט, מה שעלול להוביל את הפדרל ריזרב להשאיר את הריבית גבוהה יותר למשך זמן רב יותר.

עבור משקיע ישראלי, ישנו גם סיכון מטבע. בעוד שהתשואה המוצגת היא בדולרים, תנודות בשער הדולר מול השקל יכולות להשפיע באופן משמעותי על התשואה הסופית בשקלים. התחזקות הדולר תגדיל את התשואה בשקלים, בעוד היחלשותו עלולה למחוק חלק ניכר ממנה, ואף לגרום להפסד. לכן, למרות שהאגרות האמריקאיות מציעות אלטרנטיבה אטרקטיבית, הן עדיין כרוכות בסיכונים.

השינוי במחיר הכסף מחייב התאמות בתיקי השקעות. משקיעים לטווח ארוך עדיין צריכים להתמקד בצמיחת רווחים, אך ייתכן שישקלו הקצאת נכסים שונה, עם שיעור גבוה יותר של אגרות חוב בתיק. משקיעים המתקרבים לפרישה עשויים לראות בתשואה הדולרית של 5% הזדמנות משמעותית. בשוק המניות עצמו, יש צורך בבררנות רבה יותר, תוך העדפת חברות יציבות עם חוב נמוך ורווחים חזקים, על פני חברות צמיחה יקרות ללא צמיחה מוכחת.