הסעודים שרפו 5 מיליארד דולר על ליגת גולף, ועכשיו מתברר שדווקא ההפסד הוא הנכס

קרן ההשקעות הריבונית של ערב הסעודית השקיעה למעלה מחמישה מיליארד דולר בליגת הגולף LIV, במטרה להתחרות בליגת ה-PGA Tour. לאחר משיכת התמיכה הכספית, הליגה נכנסה להליך חדלות פירעון בארצות הברית. באופן מפתיע, הנכס המרכזי הנמכר בהליך זה אינו המותג או חוזי השידור, אלא ההפסדים התפעוליים עצמם, שהסתכמו בכחמישה מיליארד דולר (שלושה מיליארד בארה"ב ושני מיליארד בבריטניה). הפסדים אלו יכולים לשמש כ'מגן מס', כלומר, להקטין את חבות המס על רווחים עתידיים.

דיני המס בארצות הברית מגבילים ניצול הפסדים במקרה של שינוי בעלות, אך ניתן לעקוף מגבלה זו אם הנושים הופכים לבעלים באמצעות המרת חוב למניות, בתנאי שרוב הבעלות נשארת בידי נושים קיימים. במקרה זה, 57 שחקני גולף, שהם הנושים העיקריים של הליגה, עשויים להחזיק ב-52.5% מההון המונפק, בעוד משקיעים חדשים יחזיקו ב-45%. יש כ-30 יום לגייס את התמיכה הנדרשת, אחרת הליגה עלולה להיסגר.

מהלך דומה בוצע בעבר על ידי אותו בית השקעות, שרכש חברות עם הפסדים צבורים גדולים והשתמש בהם כדי להקטין את חבות המס של עסקים רווחיים שצורפו אליהן. התבנית היא רכישת 'שלד' עם הפסדים גדולים, חיבורו לעסקים רווחיים, וניצול הרווחים כמעט ללא מס. הדבר רלוונטי לישראל במספר היבטים: ראשית, בישראל קיימת גישה חשדנית יותר לעסקאות שמטרתן העיקרית היא ניצול הפסדים, מה שמקשה על ביצוען. שנית, הדבר מדגיש את הכלכלה של ענפי הספורט, בה כסף ריבוני יכול לקנות נכסים אך לא קהל נאמן. שלישית, יש לשים לב למה בדיוק נרכש בעת רכישת חברה קורסת, שכן לעיתים הנכס הוא סעיף פיננסי נסתר. עם זאת, מגן המס תלוי בקיום רווחים עתידיים, ואם אלו לא יגיעו, ההפסדים יישארו הפסדים.